今年一季度商用车的产销增幅依然快过乘用车，从已经预告一季度业绩的福田汽车、宇通客车和金龙汽车三家企业来看，其一季度的利润增幅都在一倍以上，相当惊人。

 

　　从去年底以来，受油价和钢材等原材料价格上涨的双重打击，汽车类股价跌幅超过大盘跌幅，成为跌幅最大的板块之一。

 

　　市场普遍担心汽车行业今年将产生较大的回落，但从今年一季度的产销情况来看，整个行业的业绩超出了预期，利润还保持了较快增长，其中商用车由于有较强的成本转嫁能力，表现更为突出。

 

　　招商证券的统计显示，1~3月份，重点企业收入增长24.94%，成本增长26.10%，利润总额同比增长25.42%，尽管与去年的65%不可同日而语，但仍然超出收入增长水平，企业管理费用有所下降，销售费用同比增长68.72%，行业竞争水平依然激烈。广发证券也认为，汽车行业增长水平超过预期。

 

　　与乘用车企业主要通过内部消化成本压力所不同的是，商用车作为生产资料，其市场具有一定的刚性需求，企业定价权相对较强，因此转嫁成本的能力较强。

 

　　但由于市场竞争激烈，企业也只能通过部分涨价覆盖成本上涨压力，还需内部消化相当的压力。因此毛利率较低的轻卡等行业受到压力较大，如福田汽车、江淮汽车等。具有一定品牌优势的龙头企业相对压力较小，如金龙客车、中国重汽等。高端商用车成本中直接采购钢材价格占总成本比例较小，受成本上升压力较小，如江铃汽车和安凯客车，其毛利率水平不高的原因并非在原材料成本上。因此在原材料价格高企的环境下，仍有可能大幅度的提升毛利率水平。

 

　　上半年是商用车行业销售的传统旺季，上市公司业绩符合、超出市场预期的概率较大。今年一季度商用车的产销增幅依然快过乘用车，从已经预告一季度业绩的福田汽车、宇通客车和金龙汽车三家企业来看，其一季度的利润增幅都在一倍以上，相当惊人。目前重卡2008年动态PE（市盈率）为12~15倍，客车平均为15~18倍，轿车平均为18~20倍，商用车企业的估值相对较低。

 

　　国金证券总结了德国、美国、日本、韩国等发达国家历史上经历钢价上升、通货膨胀时汽车行业的运行规律，认为。一，当宏观经济处于快速增长周期、通货膨胀率低于7%时，汽车需求不会受到明显抑制。二，当汽车需求保持稳定增长时，企业能够较好的抵御成本上涨压力。三，在汽车细分子行业中，商用车企业具有较强的成本转嫁能力。

 

　　商用车今年一季度净利润增长1倍以上

 

　　上市公司            预计一季度利润增长

　　宇通客车（600066）    400%以上　　（转让郑州绿都股权和客车销售增长）

　　福田汽车(600166)     150%以上　　（销售增长、政府补贴、出售全柴动力股票）

　　金龙汽车（600686）    100%以上